深度 | 商汤估值虚高的本源

　　2019　年，华尔街日报曝出商汤科技由于估值虚高导致其潜在投资人退出的消　息，一时间业界哗然。然而这一切也许在几年前就已埋下原因。

　　“20　亿估值，不让其他人融到钱”，2016　年年底徐冰终于拿出了下一年让汤晓　鸥满意的　KPI，作为学术出身的商汤科技联合创始人身份的几次转换也正是商　汤科技战略转型的写照。从科研人员到业务负责人再到董事会秘书全权负责融　资，徐冰转型之快也让其成为商汤内部实际的代表汤晓鸥教授话事人，也是汤　晓鸥教授对其三位徐姓弟子改造唯一成功的一位。

　　商汤，商人化的汤晓鸥教授

　　·　输不起，等不起

　　一切从汤晓鸥教授　14　年开始创业时说起，当时在　CV　领域排在前面的创业公司　还是格灵深瞳、旷视、中科奥森，而在汤教授看来，以他的江湖地位将是一场　不用打战斗。他曾在一个告别酒局上放出豪言，这个领域我还做不出来还能有　谁。从当时的赛道上来看，当大家刚刚上路没有任何产品、技术积累的时候，　学术成就、影响力的确会成为最有效的招牌，就像质量巨大的恒星一样将资源　都吸纳过来。而这也是汤晓鸥教授创业前自己默默立下的一个　Flag——这是一　场不能输的战斗，因为这关乎一个行业先行者的“面子”。而这个面子，也就　是一切我们提到　5　年之后估值虚高的本源。

　　回看整个商汤的发展周期，从早期坚定学术发展，将自己最得意的弟子纷纷招　致麾下，许以创始人级别和丰厚回报。然而这个阶段换回来的却是一年之后传　出的汤晓鸥教授抵押自己房产继续创业的消息。显然汤晓鸥教授在这个阶段还　是按照传统实验室的方法在运作整个公司，大家专心写　paper，然而学术发现　并没有支撑自己做出能够落地的产品，这也导致　A　轮之后商汤科技在钱上的捉　襟见肘。

　　这段的经历，让汤晓鸥教授对两件事情有了深刻认识，其一是做商业从底层慢　慢堆太慢了，其二是学术也好、商业也罢，钱看上去更直接。总结下来是两个　字——“快”，“钱”。这两个字也恰恰是商汤后面发展的写照。后面的故事　也就是现在业界对于商汤的印象，4.1　亿，6　亿，6.2　亿，10　亿，眼花缭乱的融　资之后，商汤快速攀升到了人工智能领域“估值”最高。

　　追求“快”，“钱”的商汤，在经历前期痛苦后觉出，相比做学术、做产品、　做商业，做估值显然更快，然而这一切也像沙滩上的大厦一样，不知道哪阵风　吹过便消失殆尽。从公开信息平台可以查到，商汤　16　年以前的学术产出占公司　学术总产出绝大多数，用于产品的专利在　16　年之后更是寥寥。

　　·　商人，伤人

　　估值就像击鼓传花，越快把投资变成收入，才能越快有下个接手人，而商汤在

　　一系列的融资后也慢慢在这种交换中迅速成长为一个“商人”。商人利益驱

　　动，企业家是使命、价值驱动。商汤的本源在于“面子”，方法论则是

　　“快”“钱”，所以一个快速找到交易对象的“商人”则是其定位，知行合

　　一。

　　投资人、合作方、分包商、被投企业，这些选择上交易的对象，商汤统一谈判　标准都是能多快让资本流动起来。而这种快速交易的策略，往往不会是双赢，　商人会选择伤人。早期的投资人，由于商汤选择快速融资，所以都是中小，到　目前为止可查到的商汤投资人超过　40　家，然后这些中小投资并没有机会享受到

　　最终的“成功”，有投资人曝出，2019　年春节前，商汤投资部在强势以　50-60　亿估值收购其老股，同时却在资本市场用超过　100　亿的估值招募新投资人。

　　而商汤的被投企业，一般则只有两个使命，一、能够在一个新赛道讲故事，　二、可以帮助其在这个领域并入收入，随着商汤的体量越来越大，早期的合作　企业、被投企业能够做出的资金逐渐不能满足其需求，而这个时候商人同样会　伤人。从早期和九鼎合作的　linkface，到后来和东方网力合作的深网视界，从　最开始的亲儿子，现在纷纷被撤人、撤资，公司形同虚设。

　　·　商汤的薛定谔估值，套现为安

　　20　亿、30　亿、45　亿、60　亿、80　亿、100　亿甚至　120　亿，商汤的估值你看他的　时候和不看他的时候可能会不一样。可能除了汤晓鸥教授之外，谁都没法给出　现在商汤的估值和下一阶段估值。就像我们刚才说到的沙滩上的大厦一样，说　倒就倒说起就起。如果我们讲中东的投资人退出是看不清未来的价值，而近期　传出的商汤创始人团队集体套现的消息则表明，商人永远有比别人更敏锐的嗅　觉。

　　的确，与其两手空空轰轰烈烈的倒下，不如手握重金静待时机，因为彼时的教

　　授已成现在商人。

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