投资人调研报告：详解关于钜派投资的4个核心竞争力

钜派投资在上一个交易日股价再创新高，截止到10月20日收盘报28.4美元/股，自8月以来涨20.9美元/股，涨幅或达279%。钜派投资集团的股价屡创新高，吸引众多机构和投资人的关注以及频繁调研。筹码公众号近期在完成对钜派投资详细的调研后，发布了调研报告称，找到了几个关于钜派核心竞争力的答案，全文如下，以飨读者。

中国财富管理行业的成长有目共睹，但是行业中真正跑出来的公司并不多。目前市场很大，能容纳很多公司，现阶段不言竞争，更多关注的是公司的发展。

  根据《中国私人银行2016年度报告》，2029年，中国高净值家庭到388万户，将有102万亿的可投资资产。

图片来源：《中国私人银行2016年度报告》

无论从任何角度看，市场规模都足够惊人，前景很好。但是，怎么做？

这个行业确实是很好，但是用户也是足够聪明，见多识广，竞争足够充分，行业中的公司有近万家，要想做好了，是非常难的一件事，必须给出几个关于核心竞争力的答案：

1. 钱很多，优质资产从那里来？

2. 优质的生息资产，凭什么给你卖？

3. 如何能做好风控？凭什么相信能持续建设风控能力？

4. 原来的钜派投资集团只是渠道，销售人员凭什么游说高净值用户买你的产品？发展的后劲在哪里？

我看到了种种矛盾，带着各种问题，期待钜派投资能够给到我及广大用户一个满意答案，同时我也希望能看到钜派投资的发展策略是否可以侧面反映了这个行业的未来走势。

问题1：优质资产从何而来

钜派投资的股权结构和能力圈基本上围绕房地产行业展开。房地产依然是国内无可争议的第一资产。虽然，国内各种舆论和政策管控，流动性限制，但是，所有政策的初衷，都是为了更好的发展房地产市场，控制风险。

图片来源：钜派投资

今天，市场上不断抛出租售并举的政策，这对于钜派和钜派的客户而言，影响甚微，甚至是好事。

钜派投资集团董事长分享了这样一个数据，TOP 30的房地产企业，占据了行业13.6%的市场份额。在房地产这样高门槛、资本密集、人才密集的行业，这样的结构远远不是终局。钜派投资的目标就是紧紧扣住房地产行业，专注于头部房地产企业，向高净值人士融资，帮助房地产商继续做大做强。

钜派投资集团董事长的经历无需质疑，30年的房地产从业经历，行业人脉贯穿政商两界，而且由于是上海地产界的老大哥，获取房地产公司的资源我相信是不成问题。

问题2： 优质的生息资产，凭什么给你卖？

这个问题，其实是风险识别和定价能力的一部分。现在，第一流的资产，现金流好、无违约风险，是留不到第三方手里的，除非资金和资质要求特别高，但这又是巨型国企的射程范围。

在市场上，正确识别优质资产，能够去芜存菁，正确认识风险，正确认识资产，就需要有深刻的行业认识。

钜派投资的大老板深度理解房地产行业，举了恒大地产的例子。关于恒大，本人是有误判的，国内某知名银行房地产金融部的小伙伴，曾经在2017年年初做过提醒，恒大已经借完了所有能借到的钱，现金枯竭的状况令人害怕。站在银行的角度，这当然是风险，但是，如果深刻理解房地产行业和企业家，就会明白，恒大深刻理解政治规则，不断强化跨周期调配资源的能力，主动加杠杆，抢在政策关闭闸门之前圈资源。如今，各项限制政策落地了，手里有土地资源和项目资源的企业，是做梦也会笑。

企业经营必须跨越周期调配资源，作为资本方，也需要正确认识行业，提供能够跨越周期的资金。这种做法在银行看起来是风险，但在行业人士看起来是机会的例子其实不多，但是每一个机会都非常巨大，因为房地产的体量巨大，能够容纳的资金巨大。

问题3：如何能做好风控？凭什么？

钜派投资集团的团队主要是房地产行业和私人银行背景，非常直接，一端是连接资产，一端连接资本。另外，隐含在团队和股东中的一个重要信息是，贯穿房地产上下游的资产管理能力。

当前，钜派投资的团队具有业内最强的房地产项目管理和处置能力，是具有风险定价能力的一家公司。能够发现资产，能够定价风险（知道水深水浅），能够处置风险（抵押给钜派的房地产项目，50%折价抵押，如果出现问题，钜派有能力开发的更好）。

这是显著超越其他所有渠道类公司的特殊之处。也是显著超越其他销售股权类资产的财富管理公司的重要区别。

对于各种股权产品，周期长、金额大，如果不能IPO和并购，股权处置困难，而且一旦大环境有变，股权在一级市场的定价会发生巨大变化，甚至归零。

当前，国内的高净值人士，还是偏好固定收益类产品，偏好有抵押物的产品，房地产项目的天然金融属性，以及自身可以带来现金流的特点，确保了项目的管理和销售都有一定保障，至少，违约风险可控。

同时，更值得注意的是，钜派投资的大股东是易居。钜派投资集团脱胎于易居的理财产品销售团队。这相当于钜派投资+房地产开发商+易居，构建了一个三明治结构，钜派投资集团做为顶层的融资，房地产做开发，易居做终端销售的营销代理、销售服务和数据服务等。这一结构，确保了钜派投资具有很强的资产处置能力，一旦项目发生问题，易居+钜派投资能够迅速补位，接管资产，相当于财富管理公司也有了资产管理等能力。

问题4：未来成长的驱动力在哪里？

不少投资者都注意到，当前钜派投资的股价、市值相对较低。而且，两个季度前，钜派投资集团的管理团队发生了较大变化，当时的联席董事长因为一些个人原因选择离职。

这是销售驱动带来的弊端：业务流程短平快，销售驱动，容易单干，无法形成贯穿公司全体的协作流程。

钜派投资集团已经意识到这个问题，这是突破公司规模天花板，更上一层的重要课题。为此，钜派投资做了一些减法，从董事长到团队，地产为主，股权为辅，强化一体化资产消化能力，而不是依赖销售的个人能力。

所以我能看到，在地产以外的资产上，钜派投资是没什么风险的，都是与顶级的 VC 和私募基金合作，天塌下来有这些大个子扛着。

  在地产方面，则风险敞口表面上开得更大一点，但其实都是可控制的资产，单体项目合作达到了10亿RMB的规模。这是为什么钜派投资能够将固定收益做到83%的水平，二季度销售额做到123亿RMB。

图片来源：钜派投资

在全行业都在“去固收”，给自己降低风险的环境下，钜派投资能做到这个水平是非常让人惊叹的。以业界另一位财富管理的友商为例，几乎全部业务都转向了长周期（5-7年+）的FOF股权类产品，主要投向主流VC 和一级市场。

整个中国房地产市场还在深化，未来依然是一个数十万亿起步的市场，节奏可能会更平稳，但是只要不发生剧烈的系统性风险，一线城市+一线房地产开发商，依然是一个优质的资产输出者。

  关于钜派投资未来的估值，我相对乐观，甚至认为要强烈看好高净值人群市场。随着全球市场进入到加息周期，国内同步银根紧缩，谁掌握财富管理市场，谁就真的能够掌握跨周期的钱，在紧缩周期中掌握最重要的战略资源。

图片数据来源：汉鼎咨询

而且，全球的贫富不均还在加剧，资产还在加速向高净值人群（企业家、专业投资者、专业人士等）聚集，无论加息与否。站在未来看现在，钜派投资在整个房地产市场和投资市场，都显得更为重要，最重要的大类资产市场+最重要的人群+最重要的资源之一，三者的叠加，我们相信钜派投资集团应该能在不远的未来获得市场的超额溢价，而非现在因为规模和模式造成的偏见。

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